大资管新规相关细则落地 机构策略汇总

20日晚间22：39分，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》，市场迎来第三份资管规则。20日，先是银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，接下来是央行也发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。至此，央行、银保监会、证监会的资管规则已全部出齐。

平安证券认为，A股市场将受益于流动性修复和风险偏好的有效提振，大资管新规相关细则全面落地也有助于修复之前对于监管持续加码的悲观预期，权益市场的上行动力在政策信号调整下更加明确。在投资建议上，一方面，流动性和风险偏好的修复有助于成长板块的反弹，建议关注经济转型方向的新经济板块；另一方面，直接受益政策调整的金融板块也具备较大的估值修复空间。

西南证券认为，此次一行两会对于资管新规实施细则的公布，明显在操作层面上进行了柔性化处理，最大程度地放缓了对于老资管产品的处理要求。这是政策在国内外宏观环境现状和去杠杆目标之间的一个折衷，在短期内明显有利于缓解市场的焦虑情绪，有助于实现市场的阶段性反弹。而其中长期的效果，则要看资管新规的实施最终是否能够实现打破刚性兑付、降低金融杠杆率的目标。上述管理层的三份文件，主要从五个方面进行了放松：其一，尽量减少资管产品新老划断带来的冲击，给予“老产品”尽可能的宽限期。其二，通过规则定向调整，为银行将表外资产转移至表内扫清障碍。其三，微调估值方法，避免产品发行断崖式下降。其四，对公募理财进行放宽。其五，适度提升金融机构整改自主权，取消强制性进度要求。

西南证券认为，市场反弹阶段，建议关注两个方向。其一是整体行业空间大，业绩具有可持续增长基础的行业。建议关注计算机、军工、电子、自动化等领域的核心标的，包括中科曙光（603019）、光威复材（300699）、北方华创（002371）、长川科技（300604）、拓斯达（300607）、大族激光（002008）等。其二是业绩超预期，具有持续高增长基础的个股。建议关注横店东磁（002056）、鲁阳节能（002088）、山河智能（002097）、麦达数字（002137）、合兴包装（002228）等、中科电气（300035）、安诺其（300067）、新研股份（300159）、开能健康（300272）等。

中信证券认为，重塑市场信心需要时间，但信用政策短期已经实实在在转向。无论是7月18日晚间政策“三连击”，还是7月20日一行三会针对资管产品再出“组合拳”，都是实实在在的边际政策转向，解决实体流动性的问题实际就是解决金融体系的潜在风险（尤其是银行），解决金融体系的潜在风险就建立了A股市场的估值底（尤其是银行板块），所以都先不用考虑政策执行层面短期的效果，至少实体流动性的风险不会恶化，在缓释风险这个层面就一定有其积极作用。市场还有一种担忧是因为人民币持续贬值导致海外资金流出（进而压制A股），关于这一点至少目前我们没有观察到任何迹象，本周四在人民币大跌、A股市场也低迷的情况下，北上资金仍在大幅流入，沪股通净流入17.39亿元，深股通净流入7亿元。目前A股市场继续维持可持续且可参与的超跌反弹机会。反弹的短期配置上继续维持工业自动化、SaaS、网络安全、消费电子、银行和保险的推荐。反弹过后还是考虑继续规避政策的不确定性和宏观的不确定性。长期的布局思路和短期反弹配置有所不同，仍然建议投资者重点围绕四个确定性的趋势做行业布局：劳动力的转移、对企业的服务、人口的老龄化、居民的消费升级。不管贸易战怎么发展、去杠杆要做几年、经济增速会不会下滑，这四个趋势都不会发生什么变化，既不需要太多政策扶持，也不会遭遇政策突变的“踩雷”风险。

华创证券认为，非标市场，压力显著缓解，资金来源渠道扩宽。相较于此前非标面对的监管压力大幅缓解，机构仍有动力投资非标，特别是在过渡期内非标的投资需求会重新增加，非标的再融资压力减轻、信用风险缓解，并将显著改善目前企业融资困境和投资者过低的风险偏好。债券市场，中低评级信用债配置价值恢复，利率债则面临压力。中低评级的信用债投资需求改善，主要依赖监管引导融资渠道的恢复和投资者信心的回升，利率债方面则面临着资金向非标和信用债分流的压力、流动性环境难以进一步宽松和宏观数据下行预期减弱的压力。权益市场，风险偏好修复，资金流入有待观察。监管调整将带来信用市场回暖、经济预期改善、风险偏好回升。从客观的资金流入来看，监管对理财资金流向股市有利有弊。