基本面稳健 银行板块逆市弹升

昨日，银行板块逆市弹升，涨幅位居申万一级行业涨幅第一，银行指数上涨0.62%。板块内多只个股上涨，平安银行上涨2.57%，上海银行、招商银行、农业银行涨幅超过1%。

分析人士表示，从国际比较来看，国内银行股估值已处于低位，随着行业景气度回升，银行业ROE稳步回升，PB将逐步提高。中信建投证券的测算显示，2018年银行行业ROE合理中枢为14.5%，随着政策逐步托低经济，对经济增长的预期会有改善，股权融资成本率会改善，对应的PB合理中枢预计有望提高到1倍左右。目前老16家上市银行2018年PB只有0.8倍，估值优势显著。

基本面稳健

根据银保监会数据披露，截至8月末，商业银行口径规模同比增速为6.8%。拆分结构来看，大行/股份行/城商行8月末规模同比增速分别为6.6%/4.1%/7.9%，对比6月末6.1%/4.4%/8.7%的增速，中小行增速略有下降但幅度有限。从配置结构来看，在监管引导下，行业整体资产端向信贷资产倾斜，且对小微企业的贷款投放将有加大。

从三季度的情况来看，中银国际证券预计，行业整体规模的扩张继续保持稳健，行业真实资产质量维持稳定，预计上市银行整体3季度不良率环比下行2BP至1.53%，单季年化不良生成率环比下行20BP至0.8%。

申万宏源证券表示，银行核心盈利能力持续修复，预计前三季度上市银行营收增速和归母净利润增速分别为6.6%和6.7%，对比2018年上半年同比分别增5.9%和6.2%，增速剪刀差进一步收窄。分业务来看，息差持续回升支撑净利息收入稳定改善，预计2018年9月上市银行净利息收入同比增长5.6%，其增速小幅下滑。非息收入预计2018年9月上市银行非息收入增速较2018年上半年继续提升3.7个百分点至8.8%。

申万宏源证券表示，银行业基本面持续向好，息差企稳、不良改善的核心逻辑是银行投资的第一驱动力，预计将在上市银行三季报中进一步验证。宏观层面来看，四季度社融增速有望逐步趋稳，修复投资者悲观预期从而缓解压制银行估值的负面因素；监管层面，理财新规落地未来监管对银行业中间业务收入冲击边际趋缓；资产质量方面，部分银行今年重在消化存量不良包袱，行业不良先行指标均处在改善通道。

重视银行配置价值

在银行股体现出明显的相对优势的情况下，中泰证券分析师戴志峰表示，在大背景下，要重视银行股的“配置价值”和“相对收益”。

中信建投证券表示，测算显示0.7倍PB隐含不良率14%，而行业资本充足率只有13.68%，估值已反映市场最悲观预期，底部确立。同时随着政策转向，银行面对的宏观环境和行业监管环境改善，银行业绩和估值需逐步回升，当前时点是银行股的右侧机会。

在国内经济存在下行压力背景下多项政策释放积极信号，叠加资管新规执行细则、理财新规对非标监管适当的放松以及央行提供额外的信贷配额，中银国际证券认为实体资金供给紧张的现状有望得到改善，政策的适时调整以及监管不确定性的消除进一步夯实板块底部根基，目前银行板块估值对应2018年0.86倍PB，已反映了市场对于经济的预期及对银行资产质量的悲观预期，短期在监管政策边际宽松下，配置吸引力提升。