A股外资动向调查： 短期流出难改长线“加码”逻辑

A股最终在10月18日跌破了2500点。

10月18日，沪股通净流出8.58亿元，深股通净流入2.25亿元，两者合计净流出6.33亿元。加之从前6个交易日来看，10月以来陆股通合计净流出已经多达187.04亿元。这种情况在今年以来堪称罕见。

外资是否正在发生转向？答案或非如此。有受访者认为，近期陆股通的净流出迹象仅是部分资金短期避险需求所致，难以改变外资加大A股配置的大方向。而从记者与多家外资机构交流的情况来看，相较于在大跌中抛售筹码，对于优质标的“越跌越买”才是他们更倾向的选择。

外资机构对A股市场关注度的提升，这种趋势正在不断强化。

短期现流出迹象

节后陆股通资金流向的变化，引发了不小的关注。

据公开数据显示，国庆节后第一周，陆股通资金大规模净流出近170亿元，创下2015年7月以来单周净流出最大规模，其中仅10月8日净流出就高达97.16亿元。

截至10月18日，10月以来的7个交易日内，陆港通共计净流出187.04亿元。其中，沪股通仅1个交易日为净流入，合计净流出149.21亿元；深股通最近3个交易日为净流入，10月以来合计净流出37.83亿元。

这样的汹涌流出颇为罕见。招商策略研究团队分析认为，细数2014年以来北上资金单周净流出超过40亿元的区间，主要包括2015年A股暴跌前后，2016年9月、2017年12月、2018年初等隔夜美股和A股大跌的时候。国庆节后投资者避险情绪升温，A股补跌，受此影响，外资大规模流出。可以看出，A股的表现对外资的流向具有直接影响，当然外资的流出也会加剧A股的下跌；并且随着A股对外开放，A股在很大程度受美股表现的影响，尤其美股科技股下调时A股的反应更为敏感。有时外资也会进行波段操作，及时进行收益兑现。如2015年11月，在A股的短暂震荡反弹中，外资连续多日大规模净卖出前期买入的蓝筹。

此外，10月18日，华南一位受访公募人士向记者表示，“确实不排除少部分外资可能在短期内有减持A股的行为，但陆股通的资金并不意味着纯外资，有的是套了马甲的外资。目前A股仍处于逐渐对外扩大开放的过程中，外资流入是未来长期趋势，这点是毋庸置疑的。所以我认为短期的这种数据并不能代表外资已经不再看好A股，实际上这种想法也是由于部分投资者过于短视才会产生的。相反，随着A股不断探底，外资对A股的兴趣只会越来越大。”

据央行公布的数据显示，截至今年9月末，境外机构和个人共持有A股12784.87亿元，较2018年8月末的12225.61亿元回升了559.26亿元，不过较2018年7月末的12858.06亿元仍少73.19亿元，缩水2.48%。考虑到8至9月两个月间上证指数下跌了1.91%，因此外资实际持有A股的数量并无太大变化，在8月到9月期间并无明显减持迹象。

从“超低配”到加码

对于“超低配”的外资而言，A股的不断下挫确实提供了加码A股的机会。多家受访外资机构向21世纪经济报道记者表示，将加大对中国A股市场的配置。

日前，摩根资产管理新兴市场和亚太股票团队的投资经理 Sonal Tanna向记者指出，“中国A股市场是一个巨大的市场，拥有高流动性、低运行效率，同时与欧洲市场的关联度极低，与MSCI欧洲指数的相关系数只有0.19，而外国资本对A股全市场的持有比例仅有2.1%，我们认为这无疑是未来非常值得加大关注的市场。其中，消费升级、卫生保健、科学技术等将是我们重点关注的方向。”

在10月17日的21世纪国际财经峰会2018年会上，施罗德投资管理上海有限公司总经理张兰亦表示，中国市场将是施罗德集团未来五年在全球的战略重点。

张兰表示，“尽管目前面临不小的挑战，但我们对A股的长期发展深具信心，MSCI和富时指数中A股权重的进一步提升，也必将带来大量长线资金流入。我们将坚持价值发现的主思路，寻求长期基本面向好但遭遇短期利空因素打压的优质企业。”

她表示，今年以来虽然A股市场波动较大，但外资流入A股的规模创下历史新高。她指出，外资对A股的青睐，一方面与当下估值偏低有关。 除采掘、军工等少数行业外，大部分行业的市盈率处于或接近历史最低水平；另一方面，市场目前虽然面临很大挑战，美联储升息步伐加快、全球紧缩预期升温给新兴市场带来较大压力，而中国经济缓慢下行是大趋势，但危中有机，投资者无须对中国经济和A股市场的长期发展过度悲观。

张兰提出了两方面原因：第一，目前宏观经济运行的状态比2014、2015年好。在全球经济复苏的带动下，上半年中国出口还有7.9%的增长，经历了2014、2015年的通缩周期，2016年供给侧改革后，PPI好转，传统行业比以前好很多。银行坏债可控。第二，中国巨大的市场，完备的产业链、高效的工业制造能力、优秀的劳动力素质等优势，并不会因外部因素被削弱。

实际上，不仅外资机构表达了对A股市场重视程度的提升，国内机构投资者亦在感受到这种明显的变化。

10月18日，深圳一位公募基金经理向记者指出，“我认为A股市场还是有机会的，情况没有大家真正感受到的那么糟糕。”