千亿级市场即将爆发：谁是电子烟行业的掘金者

证券时报记者 曹桢

对于全世界的烟民来说，用电子烟来吞云吐雾当然比烟要更健康，这对立志戒烟却有瘾的人来说，是个福音。近入本世纪，随着《世界卫生组织烟草控制框架公约》的签订，世界范围内的烟草行业增速都大大降低。而电子烟这种产生于中国的“小玩意”，却首先在欧美国家打开了市场。研报显示，2016年全球电子烟市场规模600-700 亿元左右，复合增长率41%。我国市场仅占5%左右，30 亿元市场规模，但增长非常快速，2016 年增长率316%。

数据显示，90%的电子烟生产于中国，且高度集中于深圳。随着国内的消费升级，电子烟行业“墙内开花墙外香”的局面有望改变，国内的电子烟市场也将迅速扩大。那么，哪些企业会成为个千亿级市场的掘金者？

90%的电子烟产生于深圳

烟民吞云吐雾，付出的却是健康的代价。现在有了电子烟，他们可以继续享受吞云吐雾的快感，将尼古丁带来的伤害大大降低。受戒烟等需求驱动，电子烟市场快速发展。

2013年8月，高盛发布报告称，电子烟制品的销售额还不到美国烟草行业整体销售总额的1％。但高盛分析人士认为，未来几年，电子香烟的市场规模将达到100亿美元（不包括中国市场），到2020年，仅美国国内的烟草市场，电子烟制品的销售额将有可能达到整体烟草制品销售总额的10％、利润额的15%。与此同时，各大烟草商从传统烟草业所获得的利润将会下降至63％。世界卫生组织官网数据显示，2013年全球电子烟销售约35亿美元。2014年电子烟已布局到全球62个国家，覆盖总人口的50%左右，全球销售额约60亿美元，同比增长约1倍。

2014年8月，中烟经济研究所李保江在《全球电子烟市场发展，主要争议及政府管制》中估计，全球电子烟市场销售总额2010年为9.1亿美元，2011年为12.8亿美元，2012年为18.0亿美元，2013年超过25亿美元（数量规模估计约为3亿支），年均增速高达40%左右。

据欧睿信息咨询公司统计，2016年全球烟草市场约为7650亿美元，其中烟草设备占比1.6%，2014年-2016年设备的平均增速42%，是增长最快的部分。2016年，全球约70亿人口，吸烟渗透率约为15%，总体烟民超过10亿人。

根据中商产业研究中心数据，2014年中国电子烟产量约5.94亿支，同比增长率达108.42%，预计2020年将达36.22亿支。这其中，我国电子烟市场增长非常快速，2016 年增长率316%。多方观点认为，作为唯一具有替代传统烟草潜质的产业，电子烟也将延长烟草行业持续盈利的时间。　

另外，由于国内外市场、政策差异等原因，加之欧美地区强劲的需求推动，电子烟在今天仍然以外销为主。资料显示，当前，美国是电子烟第一大消费市场，约占全球销售额的一半左右，其次为英国、法国、意大利、波兰，部分亚洲国家电子烟市场也在快速发展。而中国深圳地区则凭借电子和外贸产业链方面的优势，成为全球电子烟产业生产主力，全球超过90%的电子烟在深圳生产，呈现制造中心在中国、需求中心在欧美的全球产业链格局。

发达国家在禁烟方面起步较早，2005年《烟草控制框架公约》正式生效，签订公约的国家都制定了相对严格的控烟、禁烟制度，这为电子烟行业的快速发展奠定了基础。2012年美国最高法院认定电子烟属于烟草类产品而非FDA管辖的医药类产品，加之美国具有健全的控烟政策和良好的健康意识，美国电子烟市场被打开。一位深圳的电子烟生产商称，“2012年、2013年是电子烟发展的顶峰时期，国内很多厂商就是在那之后进入电子烟行业的。”

受益于完整的工业体系，目前国内的电子烟及其配件企业多达数千家，行业格局分散，但近年来烟草巨头和相关行业龙头公司不断依靠并购入场，行业集中度有提升趋势。

哪些公司在电子烟行业掘金

电子烟通常为一个电池装置，通过雾化器将烟液雾化，形成可吸入烟雾，给吸烟者吞云吐雾的快感，不少烟民将此视为戒烟方法，也由此催生了一个高增长市场。中商产业研究中心的数据则显示，2011年中国电子烟产量约1.11亿支，至2017年预计产量达到16.51亿支，年均复合增速达到71.6%。

目前，国内从事电子烟业务的主要公司包括盈趣科技、顺灏股份、劲嘉股份、东风股份、麦克韦尔和艾维普斯等。

盈趣科技（002925）从电子烟行业赚了大钱。公司前身为万利达集团2004 年组建的网控事业部。盈趣科技的电子烟业务主要向菲莫国际电子烟设备IQOS供应精密塑胶件。其综合毛利率已经由2013年的32%，提升至2017年前三季度的48.90%。2015-2017年，公司营业收入分别为9.80亿元、16.48亿元、32.67亿元，增速分别为52.97%、68.13%和98.2%；净利润分别为1.65亿元、4.45亿元、9.84亿元，增速分别为39.68%、170.33%和120.86%。

盈趣科技于3月30日发布的2017年年报显示，公司的“主要业务及主要产品”中包括创新消费电子产品，即电子烟的高精度注塑塑胶部件。这一产品符合香烟行业的安全无毒、耐高温等标准，采用先进的热流道技术进行模具设计、高精度注塑。2017年年报显示，盈趣科技实现营业收入32.67亿元，比上年同期增长98.20%；创新消费电子产品因下游市场旺盛的需求保持持续较快地增长，实现营业收入23.8亿元，比上年同期增长170.82%。

顺灏股份（002565）是一家印刷包装企业，也打起了电子烟概念。2017年半年报显示，公司属于产业链中游的纸深加工企业，采购各类原纸、膜等原材料进行加工，销售给印刷企业进行印刷，主导产品为真空镀铝纸等环保包装材料。

在其“主要业务和主要产品”中，提到了电子烟产品，称其可以“在一定程度上可替代烟草，辅助烟瘾者戒烟。”在其“营业收入构成”中，2017年上半年营业收入合计8.39亿元，其中电子烟产品2777万，同比增长3.31%。而电子烟产品营收在其2017年上半年总营收的占比可谓微乎其微。

东风股份（601515）也是一家以烟标印刷为主业的企业。2017年实现收入28.02亿元，同比增长19.7%；归母净利润6.52亿元，同比增长15.1%。但其2017年年报中，提及在电子烟领域的投资，东风股份与顺灏股份合资设立上海绿馨电子，东风股份占股40%。有机构研报称，在电子烟领域，绿馨电子的“专利及技术进入储备期，部分产品已经打样，未来有望受益国内新型烟草市场打开。”

新三板公司麦克韦尔（834742）也从电子烟市场上掘到了金。麦克韦尔是一家专业从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV研发、生产和销售的公司。

公司近日公布的2017年年度报告显示，2017年营业收入为15.66亿元，较上年同期增长115.64%；归属于挂牌公司股东的净利润为2.2亿元，较上年同期增长76.39%；基本每股收益为3.47元，上年同期1.98元。麦克韦尔财务费用比上年同期增长282.78%，主要是由于产品主要都是以外销为主，2017年受美元外汇波动的影响所带来的汇兑损失。

新三板公司艾维普思（834285）是从传统行业转到电子烟这个新兴行业的。资料显示，艾维普思的前身为旭丰铝业，2014年之前主营铝制品的生产与销售，2014年之后才变更为电子烟的研发、生产和销售。这家公司于2015年11月挂牌新三板。作为一家新兴的电子烟公司，艾维普思从未融资，净利润却3年暴涨近40倍，进而成为新三板最神秘公司之一。艾维普思的电子烟产品以出口为主，以美国、英国、法国等发达国家为主要目标市场。

艾维普思2014年、2015年营收分别4861万元、3亿元，同比增长1005%、528%；净利润450.57万元，5004.55万元，同比增长1073%、1011%。 2016年年报显示，2016年营收9.15亿元，同比增长199.89%；净利润1.86亿元，同比增长272%。公司去年还开拓了俄罗斯、南非等地的市场，其中俄罗斯出口销售222万美元，占全年销售收入1.61%。

根据2016年年报，艾维普思董事、监事、高级管理人员等10位核心管理层平均年龄仅32.7岁。年龄最大的控股股东申金晚为1975年出生，其余核心团队多为80后，其中董事长陈文仅31岁、CEO欧阳俊伟仅28岁。这真是一个年轻的创业团队。2017年10月，艾维普思旗下SMOK商标获得“广东省著名商标”。

2018年3月8日，“电子烟第一股”天长集团(02182)在港交所成功挂牌上市，主席陈灿林敲钟前特意介绍了公司曾长达十来年专注于模具设计以及注塑组件设计制造，后来天长集团将业务扩充至以OEM方式制造电子烟产品，由它代工blu电子烟在电子烟界还是非常有名气的。上市翌日，天长集团大涨20.55%。

天长集团的电子烟业务毛利率一直居高不下，自2014年至2017年之间一直浮动在30%之上，其电子烟产品制造业务的毛利率维持稳定。有机构认为，天长集团是“风头正盛的电子烟概念股”。

智胜致能是一家一体式电子烟研发商，研发设计生产一体化，主要客户是电子烟外贸公司和烟草品牌商，可根据客户的诉求定向研发产品，成立于2017年1月。2017年3月曾获得500万元天使轮融资。目前，智胜致能主要研发了“蓝兽”等10款电子烟以及一款低温不燃烧的非油烟电子烟。据悉，“蓝兽”电子烟上市4个月售出4万支。

也有公司空喊成为电子烟概念股

劲嘉股份(002191)也在试图从电子烟市场分一杯羹。劲嘉股份主营烟标印制及相关包装材料的生产经营。早在2014年2月公司发布公告称，公司与深圳市合元科技达成协议，拟共同出资人民币1亿元设立合资公司，名称暂定为深圳合元劲嘉，主要从事电子烟的研发、生产与销售。劲嘉股份2014年12月称，公司与和而泰签署了《合作框架协议》，双方拟在智能电子烟、智能健康产品研发、生产与云平台管理领域开展战略合作。2015年2月，劲嘉科技称研发推出了一款新型电子烟产品，已在美国TPC展会参展。2018年2月，公司在投资者互动平台上回答投资者提问时表示，公司目前的电子烟及电子烟具作为公司重要的战略储备项目，与国外知名厂商共同研发新型电子烟产品，目前已与部分中烟公司展开合作研发。

查阅劲嘉股份的2017年年报，在其经营业绩板块，有“烟标主业稳步增长”、“精品彩盒、包装物联网、智能化生产等项目方面持续投入”、“并购切入酒包装领域”等内容，但并无对电子烟行业介入情况的具体介绍。但显然与其他涉足电子烟的企业真刀实枪的投入相比，劲嘉股份从2014年喊到2108年仍未有产品面世，可谓雷声大雨点稀。不过凭借每年在电子烟领域的发声，劲嘉股份也成为电子烟概念股。

电子烟行业红利有多久

行业分析人士认为，电子烟行业利好长期发展。一方面，电子烟为香烟替代品，拥有与传统卷烟相近的烟雾、味道和感觉，焦油、一氧化碳、亚硝酸等有毒物质大幅降低，对传统香烟有较好的替代作用。另一方面，世界卷烟产量缓慢下降，电子烟细分领域却在高增长。

目前，中国已经成为全球电子烟的主要生产地。近日，证券时报记者登陆京东商城，搜索“电子烟”，结果显示有6.9万多件商品，价格从2000多元到100多元不等。显示这一行业鱼龙混杂，仍处在野蛮生长的阶段。

很多电子烟宣传自己是“戒烟神器”，那么电子烟有没有危害，能不能帮助戒烟？据此前有媒体报道北京大学中国药物依赖性研究所临床研究中心副主任医师杨可冰强认为，“这种宣传是夸大了的，‘清肺’的作用也是不可能达到的。”

据了解，世界卫生组织从未认为电子香烟是一种合法的、帮助吸烟者戒烟的尼古丁替代品。另外，英国、美国、法国、俄罗斯等多个国家目前对电子烟的功效均持保守态度，且关于电子烟的立法和健康调查也尚未有定论。在澳大利亚，销售含有尼古丁的“电子烟”则是违法行为。2014年8月10日，美国29个州的检察官齐声呼吁美国食品和药物管理局(FDA)加强对电子香烟的管制，防止更多年轻人因尼古丁上瘾影响健康。

公开资料显示，电子烟在国外多用于精神疾病患者，即医生通常无法对这类人群进行戒烟行为干预，而担心其戒烟后的焦虑、抑郁等反应加剧。

目前，国内尚未对电子烟市场进行规范，但未来监管的规范化势在必行。数据显示，截至2016年底，已有68个国家制定了规范电子烟的有关法律法规。

“未来几年，国内的电子烟销售会进入一个爆发期，”据一位电子烟领域的专家认为，中国电子烟在近几年将会出现多个世界级电子烟品牌，这主要是国内消费人口的数量级决定的。但这种尚未进入监管范围的产品究竟能火多久？目前还不得而知。