今年上市公司发债逾5000亿元 量价齐升违约频现

证券时报记者 梅双

一边是对发行债券融资的热情不减，一边是扎堆违约带来的丝丝寒意。今年以来，上市公司在债券市场掀起不小的波澜。证券时报·e公司记者据wind资讯（剔除“wind银行”行业，剔除转债）不完全统计，上市公司今年发债总规模已超过5000亿元。

特别是今年3-4月，随着债券市场走牛，上市公司发债也呈现井喷之势。同时，可转债、海外发债等融资方式也受到上市公司的青睐。然而，进入5月，上市公司扎堆债券违约给市场敲了一记警钟，债券发行难度增大。

442家上市公司发行债券

证券时报·e公司记者不完全统计，截至5月16日，今年一共有442家A股上市公司发行债券融资，总规模达到5476.61亿元。这一发行规模已经超过去年前5月的4651.61亿元。其中，今年前5个月，上市公司债券发行规模分别为959.12亿元、551.69亿元、1680.21亿元、1866.13亿元、418.95亿元。

具体来看，各家上市公司发行债券规模在1亿-40亿元不等，单只发行规模差异较大。剔除几家发债的上市券商，就单只债券规模而言，兖州煤业以50亿元的发行规模，居A股公司之首，其次是发行规模为40亿元的华能国际和华电国际。另外，中国银河、长江电力、国电电力、比亚迪、中国铁建、金地集团、华侨城A、大唐发电等8家上市公司债券发行规模均达到30亿元以上。

沪上某股份制银行资管部交易员对证券时报记者称，在资金面持续较长时间宽松、贸易战带来的资金避险、降准等多重背景下，债券市场在今年3-4月出现一波较大幅度的走牛行情，债券收益率快速下行。上市公司也纷纷抓住这一时期进行债券融资，认购倍数不错、票面利率也快速下行。但近期，随着经济数据悲观预期修正、资管新规落地，债券收益率重新震荡上行，上市公司债券发行认购倍数减少、票面利率逐渐上行。

例如，华能国际集中在今年2月-4月至少发行8只债券，合计发行规模高达230亿元。兖州煤业集中在今年3月和4月密集发行4只债券，合计规模95亿元，其中“18兖煤Y1”单只规模高达50亿元。相对而言，发行均集中在今年3月和4月。

不同评级的上市公司债券发行情况可谓冰火两重天。证券时报·e公司从多位债券销售部门人士处获悉，自去年底以来，债券发行分化明显。高评级债券、短久期债券发行相对容易，认购倍数较高；而低评级债券、长久期债券则发行较为困难，利率较高，特别是低评级的民营企业取消债券发行的情况时而发生。

虽然今年3月-4月债券发行量有所恢复，但是上市公司债券发行利率仍处于高位。证券时报记者统计，今年前5个月，上市公司债券发行的加权发行票面利率分别为5.68%、5.58%、5.70%、5.11%、5.34%，同比分别高出137BP、79BP、32BP、18BP、8BP。

可转债融资受上市公司追捧

在拓宽渠道方面，已有更多上市公司将目光转向可转债融资。去年，监管部门对上市公司发行可转债融资给予政策倾斜，可转债融资受到不少上市公司的追捧。

证券时报·e公司记者统计，截至5月16日，今年以来可转债和可交债合计发行规模1094.32亿元，相当于2017年全年发行规模的近六成。

可转债发行更是火爆。截至5月16日，共有34家上市公司发行可转债，这一数字已经超过去年全年的26家。另外，A股通过可转债发行融资609.24亿元，已经超过2017年全年发行规模，其中2018年1月份343.48的发行规模更是创出了历史新高。

可转债是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。相比于普通债务融资工具，可转债融资方式更为灵活。债券发行企业先以债务方式取得资金，到了债券转换期，股价较高时，债券持有人按约定价格转股，解除了企业还本付息之负担。股价低迷时，投资者不愿意换股，企业即时还本付息实现低成本融资。

多数上市公司通过发行可转债融资延伸产业链及补充流动资金。金圆股份5月3日公告，公司A股股票的可转换公司债券，募集资金总额不超过12.10亿元，拟投资于河源综合利用工业废弃物、邵阳10万吨/年工业固废综合利用等环保项目，及补充流动资金。

赛为智能5月7日披露的公开发行可转换公司债券预案显示，本次发行可转债的总规模不超过9亿元，扣除发行费用后将投资于合肥赛为（二期）生产基地建设、智慧城市公共信息平台建设等项目，以及用于补充流动资金。

除了可转债，海外发债也受到追捧。5月16日，国际评级机构穆迪发布报告指出， 2018年一季度，中国非金融企业发行的美元债券金额较去年同期增长50%。

对资金更为饥渴的房企海外发债更是爆发，中原地产研究中心统计数据显示，截至2018年前4月，房地产企业海外资本市场融资数据达到了233.2亿元，同比2017年1-4月的112.35亿美元上涨幅度达到了107%，其中4月单月发债金额达到了88亿美元。

5月11日，国家发改委网站披露，融创中国、万科企业、华远地产、金科集团、首创置业、泛海控股、力高地产、旭辉集团等房企境外发行债券经国家发展改革委予以备案登记。

扎堆违约或加大发债难度

一个不容忽视的事实是，今年以来上市公司债券违约频发。数据统计显示，截至目前今年共有17只债券发生违约，合计违约规模达145.7亿元；而2017年同期仅有9只债券发生违约，合计违约规模为72亿元。

从新增违约主体数量来看，今年新增违约主体为6家，而2017年上半年仅有2家，全年也只有8家。从新增违约主体性质来看，以民企为主。2017年新增违约主体共8家，其中民营企业共5家，集体企业、外商独资、中外合资各1家。2018年以来新增的6家违约主体中民企4家。

值得注意的是，上市公司已然成为今年债券违约的重要主体。今年6家新增违约主体中5家为上市公司。在今年违约的17只债券违约中，涉及包括四川煤炭、龙力生物、大连机床、凯迪生态、ST中安、神雾环保、坚瑞沃能、亿阳集团等数十家公司。

神雾集团5月4日表示，公司未履行追加担保义务，未使担保比例不低于140%，已违反“16神雾E1”募集说明书关于追加担保的约定，构成违约。

ST中安5月7日公告称，“15中安消”公司债券违约，余额9135万元，应于4月30日支付本金及利息。公司表示主要因为受整体市场环境影响，公司多项应收账款未能按预期时点实现回笼导致目前流动资金较为紧张。

同一天，凯迪生态，“11凯迪MTN1”原计划5日兑付本金及利息，但因为公司未能按照约定筹措足额偿付资金，因此构成违约，债券余额为6.57亿元。

中信建投证券研报分析指出，上市公司一般资质比较好，而且股权融资渠道通畅，因此比非上市公司违约风险较低。但是上市公司中也良莠不齐，部分公司主业一般，主要通过炒概念推升估值来圈钱，这类公司在股市泡沫中尚能维持现金流但如果泡沫逐步消退，违约风险就会加大。而2018年上市公司违约增多可能正是和股市融资政策和股市行情二八分化有关。

“近期上市公司债券违约频发，机构投资者对于低评级债券更加谨慎了。”沪上一家券商资管固收部门人士向证券时报记者介绍，相比银行贷款和股权融资，债券融资对于上市公司而言，发行条件更为宽容，发行条件更简单，上市公司无需提供担保，还可以按需选择分期发行以降低财务费用。这也是债券融资近年来受到上市公司青睐的重要原因。不过，在当前股权再融资审核趋、债市违约事件频发的背景下，债券市场再融资压力增大，上市公司债券融资难度或加大，该人士表示。