川润股份

调研公司：川润股份（002272）

调研时间：2018年09月04日

调研地点：四川

调研对象：董秘、副总裁曾金山

调研人：张军、王星泽、王冰清、蒲婷、袁林、梅敬春 

调研团队到达公司

调研评价：

1、公司面对现状，不盲目并购增厚业绩，仍然稳步拓展主业，在光热发电设备等新能源领域开拓新的利润增长点，几乎为全国首家，先发优势明显，目前接单仅为中小项目，后期随着接单数的增长，盈利能力拐点可期。

2、公司在半年报中披露经营现金流净额大幅提升，且融资指标没有动用，预示着公司在应对不确定性和未来的资本运作都保有能力。

3、公司在液压领域采用非标件制造，交付慢于恒立液压等公司的标准化，但作为定制化产品可能在以后会受到下游厂商的追捧。在润滑领域公司几乎是唯一的，而且在工程业务中积极研发工程机械，行走机械等设备，与下游客户展开合作，存在新的利润增长预期。

4、公司综合毛利率不到20%，但新业务光热发电领域毛利大概能维持25-40%的水平，随着产品结构的变化，毛利率水平也会得到改善。

调研团队与公司高管互换名片

问答环节： 

1、公司自贡土地交易将带来多少收益？

为配合四川省自贡市加快推进自贡市老工业城市转型升级示范区建设、振兴地方经济，自贡市大安区房管局与公司拟签订房屋与土地征收补偿协议。按照相关法律、法规等规定，公司正在与大安区房管局积极洽谈并拟签署土地上房屋征收货币补偿协议，预计将增加公司本年税后利润约10700万元。

2、2016年公司与红星美凯龙的重组交易终止，是否还有后续重组计划？

公司会考虑运用多种发展方式支持公司发展，包括通过并购方式。现实中，并购只是发展的手段不是目的。大多数的并购未达到预期效果。若有符合公司长远战略发展规划的项目、公司等，公司团队会积极响应，商讨多种合作模式及方案并理性决策，今年在天府一街成立投资部，积极运作投资相关事宜。

3、上半年新增订单接近6亿，增长近40%，半年报三季度预亏，四季度会否集中表现？

从历年来看，四季度都是确认收入的主要期间，订单在前半年也没有全部释放，在年度报告中大致能够扭亏。

4、公司与国电投成立了大基金，主要投资方向，进展如何？

基于对行业方向的共同认可，为进一步发挥双方资源优势，公司与国电投基金签订了产业基金协议。根据协议安排，基金将重点围绕节能环保、新能源产业开展投资，重点围绕光伏项目进行运作，但鉴于531光伏新政，对这一块的推进有很大阻碍，所以暂时搁置，但仍然在积极寻求其它方向。

5、公司一年多来市值持续缩水，流动性枯竭，是否有市值管理意愿？

今年以来，受多重因素影响，我国的大部份中小创A股呈下跌趋势。公司管理层深知中小股东的期望，采取了一系列积极措施：从制度方面，公司先后推出了员工持股计划及股权激励计划；公司积极开发新产品，拓展新行业。光热发电润滑液压系统，已开展市场应用。公司管理层将继续努力开拓创新，夯实公司基本面，提升盈利能力。但是流动性更多是市场人士的偏好所决定的，大股东在前期有过少量的增持，但是增持量不大，后续的行为尊重股东意愿，至于公司回购目前还没有太成熟的时机。今年可能会召开投资者见面会，希望在各个方面能给股东、投资者更大的信心。

6、介绍一下公司的新业务？

公司子公司川润液压签订的“青海海西州 50MW 塔式熔盐电站项目液压系统设备”合同总金额为 20,699 万元，虽为中小项目，但在光热发电设备上开启了新的增长点，公司本着节能、环保的原则，积极在工程机械、行走机械各领域中积极推进，与三一重工等大型下游企业展开合作，未来增长可期。

调研团队与管理层深入沟通