日机密封调研纪要

　　调研公司：日机密封（300470）

　　调研时间：2018年12月14日

　　调研地点：四川

　　调研对象：董秘、副总经理陈虹

　　调 研 人：王冰清、蒲婷、张林、王星泽

　　调研人员

　　公司董秘和证券代表

　　调研员在公司留影

　　调研评价：

　　1、在经济下行期，公司存量业务依然稳健，未来将加大力度深挖终端客户市场，在核电、军工、环保等新的应用领域加大产品推广力度，深度参与到一带一路里去，以拓展海外市场，目前公司在中东等地建立办事处，在时机成熟会建立分公司拓展公司业务影响力（目前受贸易摩擦影响，本身计划的美国将服务处升级为分公司的计划暂时搁置），建立规模化效应，增大公司的利润空间。

　　2、据公司测算，公司下游行业的固定资产投资在近两年都保持在较高水平，按照目前公司在手订单及对下游客户明年新上项目的跟踪情况判断，公司明年将是可预见的、继续保持满产运转的状态。

　　3、存量业务占到总利润的多数，而且毛利70%，今后基本维持稳定增长，几乎没有周期；增量业务跟周期高度相关，毛利率40%，即便有些影响也基本能用存量来平滑利润曲线。

　　4、新上马的炼化企业在工艺水平、规模效益以及环保标准等各个方面都大大优于老旧装置。且随着下游客户对环保与安全的意识逐渐提升，大型企业及新上项目对机械密封供应商的选择极为苛刻，中小供应商进入市场的门槛升高，基本无望分享新增产能的蛋糕。密封行业下游用户的市场格局已经开始发生较大变化，产能在不断向大型先进企业集中，高端产品的市场集中度也在不断提高，进入密封市场的门槛也随之变高，因此，品牌地位、综合实力成为了国内密封行业的新壁垒，如公司一类的技术前沿公司就有了更多的机会。

　　5、今年收入大概7亿左右，明年受到经济等方面的影响，2019年的增速略低于2018年，全年收入预期9亿左右。

　　6、融资难、融资贵等问题对公司没有任何影响，银行主动送贷的情况居多。

　　问答环节：

　　1、公司如何保证公司未来的成长性？

　　答：一、公司的营业收入约 60%来自石油化工，对单一行业依赖度较高，公司为改变这一情况，已在数年前开始重点拓展核电、海外、管道输送（天然气管线输送和油品输送）领域，且目前已经取得了明显成效。公司今后会进一步拓展在其他具有良好发展前景的行业，如军工、水处理等市场的应用，以进一步降低对石化行业的依赖度；二、总体而言，公司目前的市场占有率还不到 10%，未来提升空间还很大。公司将继续发挥自身技术优势，不断推出技

　　术含量更高的新产品，如核主泵密封、军工密封等，丰富和完善公司的密封产品线，打开新市场空间的同时巩固和扩大公司在行业内的领先优势；三、公司将利用资本市场平台优势，开展高端市场整合，将高端产品的优秀竞争对手逐步整合进入公司的战略版图，寻找优秀标的进行合作、并购，丰富、完善公司的大密封产业布局。

　　2、公司如何对待密封可能出现的安全问题？

　　答：机械密封是一种重要的工业基础件，广泛应用于国内外的石油化工、煤化工、油气输送、核电、电力、水电、制药、冶金、食品、船舶、航天航空、军工等各个工业领域，主要用于解决在高温、高压、高速及高危介质下转动设备运转时的泄漏问题。不仅密封产品的性能会直接影响上述领域客户项目的安全、环保、节能及长周期运行，装置的运转情况也会影响到密封的使用，因此密封的安全和可靠性需首要保证。公司为保证密封在恶劣工况条件下也能保持正常工作，对每套密封在设计之初就进行针对性的评审、设计；制造过程中依靠先进的设备和完善的质保体系保证产品质量，重要产品出厂前会进行实验验证，确保交付给用户的产品性能可靠目前公司正在进行密封全寿命周期的管理项目的研发且有一定的应用，该项目研发对重要装置所使用的密封及其使用装置的运行情况进行实时监控，可以在密封失效前进行预判，从而指导用户实施预防性维护，保证密封能够正常运行，避免出现任何重大安全、环保事故。

　　3、公司产品出口采用的是什么方式？

　　答：目前公司出口的主要方式是将密封产品配套至各设备制造厂，再由设备制造厂向海外用户进行销售；也有少量直接销售，比如配套海外项目的更换业务已有部分订单；同时，公司也在努力寻找合适的海外合作伙伴，为公司产品建立直接出口渠道的同时，也为以后保证对海外用户的便捷服务提供必要条件。

　　4、公司目前在核电密封及管线输送密封领域面临的竞争对手是谁？

　　答：因核电及管道输送密封市场以往几乎被国外密封厂家垄断，因此公司在这两个行业的主要竞争对手仍为国际大公司，如约翰·克兰与伊格尔·博格曼。在极个别项目的竞争中也有国内同行，但从产品、技术、研发及体量等方面相比较，公司都在国内同行中遥遥领先，市场占有率处领先地位。基于公司在技术、品牌等各方面的长期积累，相对国内竞争对手已具有较大领先优势，伴随着国家对掌握核心技术的重视，目前公司在核电及管道输送行业的部分新上项目中已取得了较高份额，公司也有信心在后续新上项目中继续争取到较多份额。

　　5、最近国际油价持续下跌会不会对公司造成影响？

　　答：公司的业务与原油价格有一定的相关度，国际原油价格能够决定石油石化行业副产品的价格，从而决定下游行业是否能够盈利。油价的短期波动对公司几乎不产生影响，若油价长期下行，在相关产业的盈亏平衡点上下浮动甚至低于平衡点时，下游新增固定资产投资速度和积极性势必会有所降低，从而影响公司增量市场业务量。当前油价水平还处于大多数相关下游行业的盈亏平衡点上方，对公司增量业务没有明显影响，另一方面公司增量市场收入占比不到50%，大部分收入来源于存量市场，存量市场稳定增长且毛利率较高，是公司利润的主要来源，因此当前原油价格走低不会对公司业务造成重大影响。

　　6、公司的服务收入有多少？

　　答：公司的服务收入较少，没有单独核算。国外的制造业一般服务型收入较多，这和东西方文化有直接关系。西方国家的服务意识非常强，国内的服务基本以产品为核心的配套服务居多，公司的服务收入也基本为下游企业主动的行为。服务也是公司未来的着眼点，但具体还要看国内服务意识的提高程度。