公司调研

茂业商业调研纪要

  茂业商业(600828)

  调研公司:茂业商业(600828)

  调研时间:2019年5月30日

  调研地点:华西证券投资者教育基地  

  调研对象:茂业商业

  调研人:李友成、王冰清

   

  公司简介:


  成商集团控股有限公司,为茂业商业股份有限公司控股公司,成立于1998年,注册资本13.7亿。

  2015年10月,茂业商业并购仁和春天(人东店、光华店),创西南地区零售行业收购规模历史纪录。

  目前公司零售板块以“茂业天地”“茂业百货”“仁和春天”“人民商场”多品牌模式运营,立足成都、辐射四川、布局西南、华南、山东、内蒙古等城市核心区域,业务涉及百货零售、商业地产、物业经营、酒店(JW万豪酒店)等领域。截至2018年3月31日在全国9个城市拥有36家门店,运营中门店总建筑面积超过130万平方米。

  茂业商业西南区域,百货零售门店包含“仁和春天百货光华店”、“仁和春天百货人东店”、“茂业天地盐市口店”“茂业天地重庆江北店”、“茂业百货春熙店”、“茂业百货绵阳店”“茂业百货南充店”、“成都武侯店”、“春天超市”等10家门店。

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  调研组到达场地

   

  问答环节:

  1、问:四川及成都区域百货经营情况如何?我们观察到的情况是成都区域的消费力很强,公司如何看待这个情况?

  答:首先,成都零售行业竞争情况激烈,这是分析四川区域百货经营情况无法回避的客观情况。其次,我们要看到的是,四川有较好的消费增长基数。四川省 GDP 累计同比增速持续高于全国平均增速。四川人爱生活、乐消费,这些都为百货零售增长提供了肥沃的土壤。 我们知道,地区和地段对于零售行业的经营情况影响很大。结合公司情况看,我们大部分的商业项目都位于成都核心商圈。其次,公司根据不同的门店所蕴含的资源及会员情况进行了差异化定位以更好更广泛得覆盖客户群体。

   

  2、问:公司现有门店的成长情况如何?经济的新常态及不稳定因素对公司是否有影响?

  答:公司目前在全国 10 大城市拥有 34 家门店,主要涉及三个区域,华南、西南和西北。覆盖包括一线、二线及三线部分城市,且均在核心商圈。市占率名列前茅,市占率的提升大大加强了供应链整合能力。同时,前面提到的内生式增长的策略也帮助公司有效提升经营质量、调整经营结构。净利润保持同比增长,所以体现为略有增长。 第二,全国布局及全品牌链覆盖强化了抵抗某个区域市场业绩下降的风险。从近期百货零售发展来看,一线城市的消费有一定的天花板,但二、三线城市的却有消费升级的,这奠定了当地消费增长的基础。公司门店覆盖区域主要包括西南、西北、华南三大区域。既有深圳等一线城市,也有成都、珠海、呼和浩特、泰州等二、三线城市。从泰州和内蒙古等二三线城市的门店可以看出,当地及周边区域的消费升级需求旺盛;原有的传统品牌吸引力逐渐不能满足客户的需求,消费者对品牌有了更高要求。而茂业旗下有平民商超品牌——人民商场、中端品牌——茂业百货、中高端品牌——茂业天地、维多利、高端品牌——仁和,实现了低中高全品牌链的覆盖。因此可以快速、有效的实现各个区域、各个门店品牌升级的需求。 针对二、三线城市的消费升级需求,我们通过品牌调整、门店有限调改等措施极好的满足了当地的消费需求,使传统龙头再次焕发新春。 综上,得益于公司的全国布局及品牌的全域分布,公司的整个经营情况并没有受到经济下行的影响,反而呈现增长趋势。2018 年度实现了收入和利润的双增长。

   

  3、问:未来 3 年的自主开店计划?

  答:鉴于自建投入成本高、孵化时间长、投资收益存在不确定性;同时,行业分散,有提升的基础和空间;由此,公司坚持采用并购方式,暂未考虑自建。 4.问:公司销售费用率较低的原因? 答:概括来讲,包括两部分原因:1、供应链资源的整合;2、强效的运营模式。这是公司核心竞争力之一。同时,公司一直以自持物业为主,公司自持物业加关联方物业租赁占公司整个物业的 80%左右,公司租金上涨压力不大。相比自持物业较少的公司来讲,有了很大的优势。 5.问:公司如何实现收购标的资产的融合?并入亏损企业的扭亏为盈方法? 答:首先,公司选择的标的均为位于核心商圈,同时,自持物业占比较大,在当地为龙头或具有相当影响力的优质百货零售门店,这样可以保证其有能力对抗租金成本上升压力,及提供稳定的客户群体。其次,收购后,在保持其自身优势和特点的情况下,通过公司强效的运营模式和供应链资源整合能力,使标的资产在品类升级调整、供应链资源整合、成本费用控制上上一个台阶,由此焕发新的活力。

   

   

  调研评价:

  公司属于传统的百货零售业,短期的成长性有限。在电商的冲击下,唯有不断的控制成本。外延的并购是公司近几年的发展主要因素。虽然公司有自持物业,利润相比同行还算可以。但主业的增长还是一个绕不过去的槛。

  综上,一,公司的经营业绩还算稳定,增长幅度不高,低于10%。二,主业缺乏大的前景,目前主要是外延并购为主。求稳的投资还是可以考虑,股价在4.5元以下,还是可以考虑适量配置。