调研公司：天目湖（603136）

调研时间：2022年 02月21日15:00－16:00

上市公司接待人员：董秘：虞雯

公司调研人员：张琳、胡林江

一、公司介绍

公司前身为成立于 1992 年的天目湖旅游公司，从事天目湖的正式开发工作，成立后陆续开发的数个精品旅游项目成功投运，为长三角游客提供优质的周边游路线。

公司在天目湖旅游度假区已经建立以景区和酒店为收入核心的旅游业态，公司共经营三家 5A 级景区，多家不同定位的酒店民宿，同时拥有旅行社等业务形成全方位互补的旅游产品布局。2017 年，公司在 A 股主板上市，募集资金为公司旅游产品和业务布局提供有力支撑，助力公司的长期成长。

亮点：

1、公司为长三角优质民营休闲旅游标的，围绕天目湖开发了景区、酒店、 温泉、水世界等项目，致力于打造集“吃住行游购娱”为一体的一站式旅游目的地。公司股权集中度高，管理层结构稳定，经营复合产品打造一体化旅游产业链；疫情前各项财务指标优良，毛利率稳定在 60%+，在疫情影响旅游板块受挫的背景下仍依靠自身优秀的运营能力实现了超预期业绩。

2、作为小而美的旅游公司，天目湖不断创新升级布局更完善的产品矩阵，形成自身的竞争优势。1）本土疫情的反复导致阶段性跨省游的限制，使得周边游和自驾游的需求和热度都有大幅上升，国庆假期数据显示居民的出游半径和休憩半径明显缩小，地域性优势带来优质核心客群，天目湖率先受益于区位优势率先迎来复苏；2）公司经营多样产品形成季节性互补，二次消费占比呈上升趋势，公司通过复合产品覆盖多元市场，深挖细分市场实现单点突破，研学游、疗休养等定制产品有望持续贡献可观业绩；3）公司善用新媒体营销，抓住时下热点进行精准营销，积极应对疫情带来的外部环境变化和风险实施自救。

3、公司未来成长极具看点：1）伴随旅游消费向度假经济的转型过渡，作为国家级休闲旅游区，天目湖有望承接空间巨大且高速增长的休闲度假游市场。2）中期看公司产品矩阵的不断丰富贡献增量，2020 年陆续推出的竹溪谷酒店、新索道等产品表现优秀，南山竹海三期、南山小寨二期等扩容升级项目的建设和有序落地有望进一步增厚公司利润。3）公司对资源依赖性低，运营管理能力突出，长期看多个“一站式目的地” 模式异地复制的成功可能性较大。

二、调研内容

1、过年有半个月了，对于旅游来说有没有跨省限制的放松？

答：没有多大的改变

2、公司的两个在建项目进展如何？

答：这两个项目是我们的募投项目，虽然我们国家目前处于疫情阶段，但公司的入住率还是比较好的，2020年下半年入住率保持在80%以上，2021年也有这种阶段性的满入住率的情况，所以我们也不可能有那种大规模的改造，而以零星的改造为主。比如我们的餐厅和客房如果觉得有需要改造了才会去改造，根据实际的使用情况而定。

3、从公司近两年的情况看，酒店业务从19%涨到了25%，增长还是蛮快的，那我想请教一下公    司酒店业务这块会看多大？

答：公司虽然是以旅游景点起家的，但是酒店业务作为旅游的配套需求还是挺大的，特别是近两年来酒店作为配套慢慢转变成酒店+这种模式，从目前酒店业务发展特别是去年行业淡季公司酒店仍能保持高入住率的情况看还有翻番的拓展空间

4、怎样看待公司未来3年的发展？

答：目前市政府给公司定位的是未来具有世界影响力的旅游公司，但从公司目前的规模和发展来看还远远达不到这种要求，公司接下来可能会向另外一下市的景区发展

5、公司公告近期有一些股东有减持的情况，请问是什么原因。

答近期减持的的股东其中有两位已经离职，并且他们所持股份占公司3%不到，按照规则来讲他们是不需要公告的，但在IPO的时候他们承诺在今后减持的时候要公告，所以按例就发了公告。

三、调研总结

公司所处地理位置优越，客单价高，公司产业规划清晰。后期可以对该公司予以高度关注。