公司调研

通威股份(600438)

研公司:通威股份(600438

调研时间:20180921

调研地点:四川成都

调研对象:证券部部长、证券事务代表严轲

调研人勇、琳、冰清、


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调研团队到达公司


调研评价:

1、 公司本着“为了生活更美好”的企业愿景,立足绿色食品-养殖和清洁能源-光伏,打造了“养殖+光伏”双主业产业链,在养殖饲料端,公司行业地位稳固,占公司营收近60%,每年能稳定为公司贡献6-7亿利润光伏产业链中公司目前拥有2万吨多晶硅产能,5.4GW太阳能电池片,每年能为公司贡献10多亿利润。此外,化工和电站业务每年能为公司贡献部分稳定利润。

2、 公司2018年底在乐山、包头两处各有2.5万吨多晶硅产能将建成投产,投产后公司多晶硅成本将从6万多每吨将至6万以下,毛利率大幅提升。此外2018年底公司太阳能电池片合肥二期2.3GW和成都三期3.2GW将建成投产,产能利用率远高于同行业水平。2019年起光伏产业链在公司营收中占比将明显放大。

3、 公司打造“渔光一体”,上可发电下可养鱼的产业协同模式,真正实现了农业与光伏高效协同发展,目前已开始为公司贡献利润,后期国家实现平价上网后空间将会进一步放大。

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调研团队与公司高管互换名片


问答环节:

1、 公司饲料业务何优势?饲料对提升产量有无帮助?

饲料业务本质上企业间差异不大,主要靠服务拉开差距。饲料对产量的影响也不大,一斤饲料养一斤鱼,但在水产养殖上,公司起步早,不断在技术创新,比如公司采用的底排污技术,够缩短清塘周期,对比其他公司可能半年或一年清一次塘,公司的技术优势就得以显现。

2、 公司渔光一体未来几年会有大的增长吗?

不会有太大的增长。目前光伏发电这一业务还是依赖国家补贴,公司来说仅是账面收益上去了,对现金流没有帮助,后期国家实行平价上网后,大力发展这一业务。

3、 评价531光伏对公司的影响?

下游终端装机量来看光伏产业呈增长趋势的,不担心公司上游的产品销售。531伏新政后,硅料12万每吨下跌至8万多公司多晶硅业务的全成本在6.5-6.8万每吨,目前盈利,只是利润空间被压缩了。另外公司乐山、包头新产能投产后,成本将进一步行,光伏新政公司今年利润会有一定影响,但预计新产能投产后,影响会逐步减小。另一方面,公司上半年电产销量3GW同比增长66%5.4GW产能基础上满产销,下半年仍能保持继续满产满销,产品销售没有受到影响。公司无论在硅料上是电池业务上,有着行业内绝对的成本优势和规模优势,光伏新政可能对成本较高产能较小的企业影响较大,公司来说,行业洗牌结束后反而可能是一次新机遇。

4、 个税新政对公司的影响如何?

公司在为员工缴纳社会保险金这一块相较同行业来说规范的,此次的新政公司会有影响行业内对比来说,影响可能要比其他公司小一些。

5、 公司乐山、包头两个2.5万吨晶硅项目以及合肥、成都两地5.5GW太阳能电池片产能年底能顺利投产吗?

能顺利投产,试运行到正式投产大约需要2-3月,部分新产能投产后,带动公司硅料和电池片业务的成本下行。

6、 简单介绍一下公司未来的业务方向?

公司未来还是养殖+光伏主业模式。养殖饲料端业务稳定,经济影响小,敏感度越来越低,能够稳定公司贡献现金流和利润。未来光伏业务占比还要提高,着新产能的投产规模扩大成本也会进一步下行。年底5万吨硅料投产后,公司成为全球第二或第三大产能,料全成本将会降至6每吨以下;公司改变了电池片业务的销售模式,行业中绝无仅有的没有应收账款的公司,产能利用率继续保持高位,年底5.5GW产能投产后,电池片业务毛利率将会有所提升。

7、 公司面临的主要风险有哪些?

公司面临的风险点主要在光伏业务上,531政、料价格波动等都对公司业绩有影响,光伏这一块,终端装机量来看是呈增长趋势的,整个行业在增长,可能今年受到政策的影响,只要行业还在,风险也不大。

8、 公司对今明两年的业绩是怎么预判的?

预计今年业绩保持平稳随着年底5万吨多晶硅产能投放和5.5GW太阳能电池片产能投放,预计明年业绩增速可达50%以上。


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董秘回答调研组问题,双方就公司各方面进行深度沟通了解