川润股份调研纪要

调研公司：川润股份（002272）

调研时间：2021年5月25日

调研地点：成都市郫县港北六路85号

调研对象：董秘李想、证券事务代表黄林杨

调研人：冯利勇、王冰清、张林、侯屹罡

公司简介：

四川川润股份有限公司长期深耕流体控制技术领域的高端装备制造业务和工业服务。其中高端装备制造主要包括流体控制系统中的润滑、冷却产品及系统集成、液压控制系统、液压元件以及锅炉与压力容器；工业服务主要包括流体工业技术服务、工业互联网和供应链服务以及电站服务。目前公司产品及服务广泛应用于新能源、工程机械、建材、电力、冶金等行业。公司致力于技术创新和产品研发，主要产品均拥有自主知识产权。公司共拥有136项技术专利，其中实用新型103项，发明专利32项，外观专利1项。

调研内容：

1.我们有注意到公司近几年现金流为负，公司是如何安排资金的使用？

答：主要原因是原材料采购，需要公司提前支出。第二个原因是行业回款周期长的性质，当然汇款周期也是与经营规模相关的。

2.为确保未来的增长，公司的融资计划是怎样的？

答：目前公司融资主要靠银行贷款，负债率在50%左右，加上自有的资金能保证正常的经营情况。但未来可能因为新业务的拓展融资会有更大的需求。那么公司除了继续增加银行贷款外同样也在计划资本融资的途径。

3.请介绍一下公司近3年的规划和发展是怎样的？

答：公司主要在三个方面发展。首先是工业服务，公司有大量的存量售后需求的潜力。公司也希望向行业上游整合，进一步降低零部件成本提高利润。还有就是高端制造方面。现在市场高端产品大部分还是被国外公司占据，但这一部分毛利率又很高，未来公司业务在这方面发展还能提高利润。过去公司的业务情况，公司业务主要是在风电、工程机械和传统水泥板块。

4.在上述公司的业务板块中有哪些风险因素？

答：风电行业在近几年经历了抢装潮，因为国家在新能源行业有大额补贴。这就会造成公司的很多风电行业客户要求尽快、提前的供货。对于公司就需要采购更多原材料和增加仓储。在增加营收的同时公司的成本也有增加。对于风电行业，经历了抢装潮之后的需求和增长也有不确定性。那么对于公司工程机械业务方面，公司也在思考和计划之后的增长点。工程机械行业有很强的周期性，随着基建需求和最近后疫情短期需求消减之后，未来行业的增长是否还能保持存疑。

5.前五客户的主要分布在哪个细分领域？

答：第一大的客户在风电领域大概就占有60-70%的营收。其他的客户在传统水泥、工程机械等领域。

6.我们注意到公司传统业务板块占营收比例越来越小，有没有客户流失的情况？

答：没有老客户的流失。

7.收购普润的原因在哪里？（19年收入2000万，净利润64万，收购金额3.7亿元，主业货运）

答：普润资产结构有利于公司。收购普润为公司带来了更多供应方资源，这可以帮助公司降低成本。第二普润的资产结构中有仓储，可以降低公司仓储成本。普润还有地产资产，这一部分相当于公司在做投资性房地产。

8.能否简单介绍一下公司的竞争格局？

答：目前公司在润滑液压细分领域是龙头，行业前五公司集中度是50%左右。公司现在在向新能源，例如风电，领域发展。新能源则是充分竞争的行业。在新能源领域产品需求有大功率的特点，这就对公司产片的材料有要求。同时因为液压行业领域有技术迭代慢的性质，这就让成本成为行业的主要竞争点。谁的公司成本更有优势谁的行业竞争力就越大。

9.那公司在降低成本方面有哪些计划？

答：第一是原材料的集产，充分利用规模经济降低生产成本，这也是我刚刚说过的未来公司向上游发展的原因。第二是新产品的设计，公司在研发用更低成本的材料但同样满足质量的产品。

10.恒力液压与公司辅件构成竞争关系吗？还是处于上游位置？

答：无直接竞争关系。公司的产品与恒力液压的产品处于不同的细分领域。恒力液压主要在工程机械的油泵方面。而公司产品是润滑液压。

11.公司成本规模效应临界点产量是多少？

答：公司目前没有测算。

12.对工程机械行业未来两年增长性是如何看待的？

答：像我之前说过的，今年4月之后工程机械行业的增速减少，这同样也反应在行业内公司的二级市场股价上。公司还在对工程机械行业未来的增长观察。

13.公司的订单有周期性吗？对全年及明年的订单是否有预计？

答：公司订单无周期性，是滚动的。

14.公司回款周期是怎样的？

答：风电业务是最短的，在3个月左右。其他传统业务在4-5个月左右。

15.目前在手订单较之前有所增加吗？对全年及明年的订单是否有预计？

答：是的，今年订单体量较去年有增加。公司在18年营收有大幅增加从8亿左右增长到去年12亿元左右。

16.目前公司开工率如何？

答：现在是满产。